来源：世纪证券魏大千

LED市场规模稳步发展，Mini/MicroLED有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。上游环节，进口设备出现国产替代，设备及原材料成本降低是主要因素;中游环节，封装产能与集中度趋向头部企业;下游环节MiniLEDMicroLED均需要一定研发实力，有利于LED下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势，MiniLED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，-年我国MiniLED市场规模可达到年化%左右的增长，年MiniLED市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。

公司为LED显示领军企业，显示与照明双轮驱动，有望在小间距领域持续突破。公司深耕LED显示解决方案，承揽多处标志性工程，在技术研发上不断创新，年2月量产MiniLED0.9显示屏，市场份额占据行业第二，引领行业发展。年，新冠肺炎疫情对行业有所影响，但MiniLED产业成熟，进入上升阶段。近年景观照明业务增速显著，上半年需求见底，展望下半年，伴随新基建、5G落地，景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。

存量与增量齐头并进，下游行业有望迎来复苏。超小间距(点间距≤P1.1)产品由于目前出货基数较低，未来成长动能最大，预估-年的CAGR为58%。具体下游细分领域，预计到年，交通枢纽及体育场馆有望超亿元，智慧路灯市场有望超亿元，下游新领域扩展，有望持续为公司带来业绩增量。

风险提示：下游需求复苏不及预期，MiniLED渗透率不及预期，行业竞争风险加剧。